近期我国债券市场发行情况及特点

  213年,我国债券市场发行规模同比增加,利率债占据发行券种的主体地位,公司信用类债券发行增速放缓,债券发行利率较上年有所高,短期债券发行占比上升,高信用评级的债券发行占比下降,产品创新和发行方式创新继续推进,债券市场促进经济结构调整和转型升级的基础性作用进一步增强。 
债券发行情况 
(一)债券发行规模有所增加 
213年,我国债券市场共发行人民币债券(含央票)9.1万亿元,较上年增加.97万亿元,增幅为12.11%(见图1)。其中,银行间债券市场发行人民币债券8.59万亿元,同比增长1.9%,占债券市场发行总量的95.32%;交易所市场发行人民币债券4219.66亿元,同比增长48.21%,占债券市场发行总量的4.68%。 
与往年增速相比,213年债券发行规模增速在经历了211年的低点1后,在212年小幅回升的基础上继续上升,增幅较212年4.16%的水平上升7.95个百分点。 
图1 1998年以来我国债券发行情况 
数据来源中央结算公司、上海清算所、中国证监会 
从各月发行情况来看,年初两个月、年末两个月及6月份的发行量较低,其中2月份发行量为年内最低,仅584.99亿元,其余各月的发行量均在8亿元以上,其中7月份的发行量为年内最高,达9521.96亿元。 
在各月发行规模中,除7、8月两个月外,其余各月公司信用类债券的发行量均占到发行总量的3%以上,其中3月份发行量和占比均达到年内最高,发行量为534.66亿元,占比为54.39%。相应地,各月的企业债券2净融资额也随着公司信用类债券发行量的变化呈现相同变化趋势,3月份达到最高的387亿元,6、12月份分别仅为323亿元和251亿元(见图2)。
图2 213年各月债券发行和企业净融资情况 
数据来源人民银行、中央结算公司、上海清算所、中国证监会 
(二)利率债占据发行券种主体地位 
从发行券种看,国债发行量为1.69万亿元,国家开发银行发行国开行金融债券1.22万亿元,中国进出口银行和中国农业发展银行发行政策性银行债券.85万亿元,三者发行量合计约占发行总量的41.84%,在总发行规模中占据主地位。国债的发行保证了国家积极财政政策的实施,国开行金融债券、政策性银行债券的发行,支持了政策性金融改革的继续深化以及“两基一支”建设、“走出去”战略、金融支持“三农”等国家战略方针的落实。 
全年,财政部代发地方政府债券2848亿元,地方政府自行发债652亿元,有力地支持了地方建设。212年人民银行暂停了央行票据的发行;在时隔17个月后,213年5月人民银行重启了央票发行,全年央行票据发行5362亿元,为稳健的货币政策供了支持。 
表1 213年我国债券市场发行券种结构(单位亿元、%) 
券种 发行额 占比 券种 发行额 占比 
总计 9133.5 企业债券 4752.3 5.27 
国债 16945.1 18.8 短期融资券 8324.4 9.24 
地方政府债 35. 3.88 超短期融资券 7535. 8.36 
央行票据 5362. 5.95 中期票据 6716.3 7.45 
国开行金融债券 12235.8 13.58 集合票据 5.17 .1 
政策性银行债券 8524.5 9.46 中小企业区域集优票据 6.92 .7 
政府支持机构债券 19. 2.11 非公开定向债务融资工具 5668.8 6.29 
政府支持债券 . . 资产支持票据 48. .5 
金融债券 1321. 1.47 上市公司债券 3219.42 3.57 
非银行金融机构债券 2995.9 3.32 可转债 551.31 .61 
信贷资产支持证券 157.72 .17 可分离债 . . 
国际机构债券 . . 中小企业私募债 31.67 .34 
数据来源中央结算公司、上海清算所 
(三)公司信用类债券增速放缓 
受下半年利率上升影响,213年公司信用类债券发行增速有所放缓。全年公司信用类债券共发行3.72万亿元,同比增长3.75%,增速比上年减少55.26个百分点。其中,银行间债券市场发行非金融企业债务融资工具32.84万亿元,同比增长6.82%。 
在发行券种中,位居公司信用类债券发行量前五位的分别是短期融资券、超短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具和企业债券,发行量分别为8324.4亿元、7535.亿元、6716.3亿元、5668.8亿元和4752.3亿元,其中,短期融资券、中期票据和企业债券的发行量分别同比下降.37%、2.55%和26.88%,超短期融资券和非公开定向债务融资工具的发行量分别同比增长29.42%和5.77%(见图3)。此外,在交易所市场发行的上市公司债发行量为3219.42亿元,同比增长28.39%。 
图3 公司信用类债券主券种发行量及变化 
(编辑注图例“212年”和“213年”分别改为“212年发行量”和“213年发行量”,“同比”改为“213年同比增速”,横轴中的“定向工具”改为“非公开定向债务融资工具”) 
数据来源中央结算公司、上海清算所、中国证监会 
受公司信用类债券发行量增速放缓影响,213年社会融资总量中企业债券净融资规模减少。全年企业债券净融资1.8万亿元,同比减少453亿元,企业债券净融资占社会融资规模的1.4%,较上年低3.9个百分点。从净融资结构来看,企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、公司债券净融资分别比上年减少2156亿元、374亿元、1883亿元、259亿元和1156亿元,非公开定向债务融资工具净融资比上年增加1346亿元。
  (四)证券公司短期融资券大幅增长 
212年5月,为支持证券公司创新发展,拓宽券商融资渠道,我国债券市场在时隔7年后重启了证券公司短期融资券的发行。当年共有包括中国证券金融股份有限公司在内的5家券商发行了16期561亿元短期融资券,比重启前的29亿元发行规模大幅增长了18.34倍。213年,证券公司短期融资券继续快速发展,发行规模进一步扩大,全年发行量2996亿元,同比增长4.34倍。证券公司短期融资券的发行,为券商补充流动性供了低成本的债权融资方式。 
债券发行市场的主特点 
(一)债券发行成本高 
213年,债券发行成本总体较上年明显高。从全年来看,国债招投标利率为3.94%,较上年上升34个基点;金融债发行利率为4.44%,较上年上升44个基点;公司债发行利率为5.53%,较上年上升37个基点;中票发行利率为5.68%,较上年上升4个基点;短期融资券发行利率为4.8%,较上年上升46个基点(见表2)。 
表2 主券种发行利率及利差 
项目 213年 212年 213年较上年利差(基点) 
发行只数(只) 发行金额(亿元) 票面利率(%) 发行只数(只) 发行金额(亿元) 票面利率(%) 
国债招投标利率 7 16944.1 3.9422 61 14362.26 3.617 34.5 
地方政府招投标利率 24 35. 4.585 18 25. 3.113 94.82 
金融债发行利率 373 2497.3 4.4449 215 21734.1 4.91 43.58 
公司债发行利率 24 9.29 5.5256 138 1587.56 5.1532 37.24 
中票发行利率 918 11217.7 5.6838 77 11379.52 5.2885 39.53 
短期融资券发行利率 1339 19991.4 4.813 19 15365.47 4.3419 45.94 
数据来源Wind资讯 
从发行利率年内走势来看,上半年较为平稳,6月末以来受市场资金面紧张、债券投资需求减弱等因素影响,发行利率不断走高,大幅拉升了债券发行成本。在利率债方面,国债、地方政府债、央行票据、国开行金融债和政策性银行债等发行利率全面上升。以国债为例,12月份发行的3个月期国债利率为4.76%,较上年11月发行的同期限国债利率高17个基点;1月份发行的1年期国债利率为4.1%,较上年1月发行的同期限国债利率高17个基点;11月份发行的5年期国债利率为4.13%,较上年8月发行的同期限国债利率高118个基点;8月份发行的1年期国债利率为4.8%,较上年12月发行的同期限国债利率高53个基点;12月份发行的3年期国债利率为5.5%,较上年8月发行的同期限国债利率高93个基点。 
图4 1年期国债发行利率与到期收益率 
(编辑注删除图例处的绿条) 
注阴影部分为212年 
数据来源中央结算公司、Wind资讯 
在信用债方面,发行利率也明显上升。以中期票据为例,12月13日发行的3年期中票利率达到8.23%,较1月7日发行的同期限中票利率上升了264个基点(见图5);12月27日发行的5年期中票利率达到8.26%,较1月9日发行的同期限中票利率上升了166个基点(见图6)。从非公开定向债务融资工具来看,12月26日发行的3年期定向融资工具利率为7.92%,较2月9日发行的同期限定向融资工具利率上升了259个基点。 
图5 3年期中期票据发行利率 图6 5年期中期票据发行利率 
数据来源Wind资讯 数据来源Wind资讯 
(二)短期债券发行占比上升 
从发行期限看,短期品种占比上升,长期品种占比下降。213年,银行间债券市场1年期以下和1~3年期限品种发行占比分别为31.75%和23.94%,与上年相比分别上升4.98个和11.4个百分点;3~5年、5~7年、7~1年和1年以上期限品种占比分别为18.15%、14.9%、8.28%和2.97%,与上年相比分别下降3.43个、4.51个、4.24个和3.86个百分点(见图7)。 
图7 银行间债券市场发行期限结构 
注期限不含下限,含上限。 
数据来源中央结算公司、上海清算所 
(三)高信用评级的债券发行占比下降 
213年,在银行间债券市场发行的非金融企业债务融资工具中,信用评级为A-级以上的债券占比有所下降。全年,主体信用评级为A-级以上的债券发行占比为91.7%,比上年下降6.53个百分点,比25年以来累计发行结构中A-级以上的债券发行占比下降2.65个百分点。其中,主体信用评级为AAA级的债券发行占比为57.7%,比上年下降7.12个百分点,比25年以来累计发行结构中AAA级债券的发行占比下降3.97个百分点。包含AA+、AA和AA-级在内的AA级债券发行占比则小幅上升,全年主体信用评级为AA级的债券发行占比为32.77%,分别比上年和25年以来累计发行占比上升1.7个和2.19个百分点(见图8)。 
此外,在213年发行的非金融企业债务融资工具中,无评级信息的超短期融资券、非公开定向债务融资工具、集合票据和资产支持票据发行占比出现较大幅度上升。全年,无评级信息债券的发行占比为8.81%,较上年上升6.64个百分点。这在一定程度上源于非公开定向债务融资工具的快速增长,213年非公开定向债务融资工具发行量达5668.8亿元,同比增长了5.77%。
  图8 非金融企业债务融资工具信用评级情况 
(编辑注图例中“25-213”改为“25—213年”) 
注AAA级含AAA和AAA-级,AA级含AA+、AA和AA-级,A级含A+、A和A-级,BBB级含BBB+、BBB和BBB-级,BB级含BB+、BB和BB-级,B级含B+、B和B-级。T指代29年之前已发行品种的评级。“无”指代部分无评级信息的超短期融资券、非公开定向债务融资工具、集合票据和资产支持票据。 
数据来源银行间市场交易商协会 
债券发行市场的制度建设 
(一)产品创新继续推进 
213年,我国债券市场坚持以创新促发展,继续推动产品创新。 
一是推动信贷资产证券化试点进一步扩大。213年,共有6家金融机构发起发行信贷资产证券化产品157.81亿元,其中,11月18日国家开发银行发行了8亿元的“213年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券”。12月31日,人民银行会同银监会发布《中国人民银行公告﹝213﹞第21号》,明确发起机构可以按照有关求灵活确定风险自留的具体方式,以进一步高商业银行参与资产证券化扩大试点的积极性。 
二是推动商业银行发行“减记型”二级资本债券。7月25日,在《商业银行资本管理办法(试行)》(以下简称资本监管新规)实施后,天津滨海农村商业银行发行了首单15亿元按照资本监管新规求、含有减记条款的二级资本债券。 
三是创新发行永续类债券及中期票据。1月29日,武汉地铁发行了国内首只永续债——13武汉地铁可续期债;12月18日,国家电力发行了首只永续类中期票据。 
(二)债券发行方式不断完善 
一是启动国债预发行试点。3月25日,财政部、人民银行和证监会发布《关于开展国债预发行试点的通知》,其中规定国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日可进行预发行交易;7月15日,财政部发布公告称将7年期记账式国债作为首批开展预发行试点的券种;9月26日,上海证券交易所发布国债预发行相关试点办法,随后国债预发行试点于1月1日在上海证券交易所启动。国债预发行试点的启动,有利于进一步高国债的发行定价效率。 
二是进一步规范金融债券定向发行求。9月26日,人民银行发布《中国人民银行金融市场司关于定向发行金融债券相关事宜的通知》,明确了金融债券定向发行的定义和特征、认购人资质求等内容,支持了金融机构多样化的债券发行方式求。 
三是推动金融债券跨市场发行。首批12亿元国开行金融债券于213年12月27日在上海证券交易所成功发行,进一步促进了场内和场外市场的互联互通。 
(三)基础设施建设不断加强 
为完善银行间债券市场基础设施建设,向债券发行人供更便捷的服务,促进市场创新发展,12月24日中国人民银行批复同意上海清算所上线债券招标发行系统,为其登记托管的债券品种供招标发行服务。上海清算所运营的债券招标发行系统为我国银行间债券市场发行系统的组成部分。据上海清算所发布公告称,将自214年1月24日起正式对市场供债券招标发行服务,所供服务的产品范围将以短期融资券、中期票据及非公开定向债务融资工具等信用产品为主。该系统正式上线后,将使银行间债券市场债券招标系统容量扩大数倍,为债券招标发行供进一步的技术支持。 
债券市场支持实体经济发展的作用进一步增强 
213年,我国债券市场发展坚持贯彻十八大、十八届三中全会、中央经济工作会议和国务院关于金融支持实体经济发展指导意见的有关精神,继续发挥和高债券市场在服务实体经济方面的功能及水平,对促进经济结构调整和转型升级的作用进一步发挥。突出表现在以下三个方面 
一是引导债券市场加强对国家振兴类企业、科技创新、战略性新兴产业、现代服务业等经济社会发展重领域的金融支持。全年共有1233家企业在银行间债券市场发行了217只非金融企业债务融资工具,融资规模达2.88万亿元,比上年增长8.51%。其中,有321家十大振兴类企业发行了559只债务融资工具,募集资金7772.9亿元;有284家战略性新兴产业企业发行了512只债务融资工具,募集资金8953.2亿元;有32家现代服务业企业发行了64只债务融资工具,募集资金6628.1亿元。在交易所市场,全年分别发行了3219.4亿元公司债和551.3亿元可转债(见表3)。 
表3 213年主类型企业在银行间债券市场发债情况 
企业类型 发行家数(家) 发行只数(只) 发行金额(亿元) 
十大振兴类企业 321 559 7772.9 
战略性新兴产业企业 284 512 8953.2 
现代服务业企业 32 64 6628.1 
数据来源银行间市场交易商协会 
二是多角度支持中小企业发展。213年,银行间债券市场继续支持商业银行发行金融债券专项用于小微企业贷款,全年有21家商业银行发行金融债券11亿元专项用于支持小微企业;有1家企业在银行间债券市场发行了35期中小企业集合票据和区域集优中小企业集合票据,募集资金71.6亿元;交易所市场全年发行中小企业私募债31.7亿元,有效地支持了中小企业的经营发展和资金需求。 
三是加大对“三农”、保障房建设等惠及民生领域的金融支持。213年,有93家涉农企业在银行间债券市场发行了137只涉农企业债务融资产品,募集资金1332.8亿元;保障性住房相关企业在银行间债券市场发行中期票据、资产支持票据等债务融资工具515亿元,支持了148个项目、29.7万套保障性住房建设。 
总体来看,在促进经济结构调整、转型升级等方面,我国债券市场支持实体经济发展的作用在进一步增强。 更多金融国债论文请参考http//www.starlunwen.net/jinrongguozhai/
注1. 自2年开始,我国债券发行规模增速逐年高,到23年达到最高的79.29%。此后,债券发行规模增速震荡回落,211年落至阶段最低点,同比减少2.6%。 
2. 此处企业债券指的是非金融企业发行的债券,包含原铁道部及改制新成立的铁路总公司发行的债券。 
3. 包含短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、中小企业区域集优票据、非金融企业定向债务融资工具和资产支持票据。